企業頻道
股票發行迎接新生規 廉價亂相遭當頭一棒
證券日報新聞記者 蘇可
近日，我國銀行間交易商協會公布《關于進一步加強銀行間債券市場發行業務規范有關事項的通知》，致力于進一步提升股票發行規范化水準，嚴苛市場紀律，避免標價不審慎等情形，該通告自7月1日起實施。
專業人士稱，本次文檔的實施，應該是股票發行階段全環節進行規范。據統計，在目前證券市場中，為爭搶高品質外國投資者或想要沖經營規模，一部分債卷主承銷存有“價錢讓價”狀況。此外，在簿記建檔階段，根據外國投資者對年利率不太滿意等多種因素，組織隨便增加記賬時間狀況也十分普遍。
最新政策對焦廉價亂相
一直以來，債券業務里的廉價亂相層出不窮，業內也痛苦不堪。
我國銀行間交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）近日表明，最近發覺一部分債卷存有發售標價不審慎、廉價承銷獲得市場占有率、未遵照市場化原則明確年利率區段等發售業務流程不合規情況。因此，交易商協會頒布了《關于進一步加強銀行間債券市場發行業務規范有關事項的通知》（以下簡稱“《通知》”），進一步明確銀行間債券市場發售操作規程，以增強發售業務流程自律管理。
據了解，銀行間債券市場公開發行的地方債券、債券投資、非金融機構債務融資工具（以下簡稱“債務融資工具”）、境外企業債卷、資產支持票據等可用本通知。
依據《通知》，外國投資者不能有根據綜合性業務關系等形式影響發售標價、違反市場化原則違反規定特定發行利率（價錢）等情況。外國投資者理應按照市場化原則，合理確定包銷組織投標得分指標值，投標得分指標值不可直接和間接與發行利率（價錢）掛勾，不可危害發行價的市場化生成機制。
證券日報新聞記者先前訪談了解到了，在實踐操作中，一部分主承銷為和客戶達到大量合作契機，可以通過債券承銷讓價來獲得別的更高效益的項目，特別是針對高品質外國投資者，例如大型央企等。
廉價承銷獲得市場占有率，便是以上實際操作的重要反映。有業內人士認為，因為一部分外國投資者很強勢，對資金成本有非常高規定，規定發行利率務必充足低，但這種低費率在社會化下也許不會有投資人“付錢”，因此主承銷下手承銷這種債卷。作為回報，外國投資者會和主承銷在相關業務層面展開合作。
因此，《通知》對于承銷階段給出了明確規定。《通知》提及，包銷組織進行余額包銷理應價格公允價值、程序流程合規管理，并嚴格執行發售文檔公布的方法明確余額包銷年利率。余額包銷經營規模不可占用合理認購投資人申購經營規模，余額包銷認購年利率不能低于投資人合理認購利率上限。余額包銷應在規定記賬認購時長完成后進行。包銷組織解決本身承銷帳戶、一般直營帳戶開展確立區別，創建隔離制度，健全承銷帳戶項目投資、買賣、計算等管理制度。
提高簿記建檔清晰度
《通知》的另一大關心關鍵點，乃是交易商協會對簿記建檔階段也進行了標準。
證券市場發售分成簿記建檔、招標投標兩種形式，簿記建檔乃是信用債發售的主力方法。從簿記建檔的操作流程來說，關鍵在于進行預項目路演，依據反饋情況并參考市場現狀，簿記建檔人與外國投資者一同明確認購價格定位；然后就是項目路演，與投資者開展一對一溝通；最終是就是簿記建檔工作中。簿記建檔人梳理所有簽單，與外國投資者最終決定發行利率，并依據明確利率和記賬問題進行配股。
雖然記賬全過程有益于投資者們更全面了解外國投資者，但是該階段也很容易產生違反規定室內空間。比方說業內人士認為，主承銷有意愿投資人正確引導標價，可能造成實際價格偏移。
為了保證簿記建檔的清晰度，交易商協會本次確立，外國投資者、主承銷商要遵循市場化原則，在全面詢價采購前提下，參照國債券、開發性金融機構債卷、政策性金融機構債卷、別的相比債券收益率等，綜合考慮外國投資者個人信用股權溢價、期限溢價、流動性溢價等多種因素，標準明確簿記建檔年利率（價錢）區段。
簿記管理人應精確、及時與外國投資者、承銷團組員公布記賬環節中相關信息，包含但是不限于邊界年利率、總招投標經營規模等。承銷團組員應精確、立即給投資者分享接收的記賬全過程信息內容。
簿記管理人理應切實維護簿記建檔各參與者公平公正參加簿記建檔業務流程，不能以牟取不當得利為主要目的，有意愿不一樣組織差別給予記賬過程的相關信息，不可給予不實信息等誘發、欺詐投資人。
此外，調節簿記建檔年利率（價錢）區段應謹慎進行，須經調節的，實際操作時段不可遲于簿記建檔投標截止時間前1小時，變更后的年利率區段限制不能低于合理認購利率上限；不能以非社會化承銷為主要目的調節簿記建檔年利率（價錢）區段。
針對證券市場深惡痛絕的“延遲”難題，本次《通知》都做了確立標準。據統計，在實踐操作中，根據外國投資者對年利率不太滿意等多種因素，簿記建檔時長常常會被不斷增加。上年，證券市場上曾經有債卷新項目增加8次簿記建檔的截止日期。
因此，交易商協會在《通知》中指出，簿記建檔截止日期不可遲于記賬截至日18:00。簿記建檔時長經公布后，理論上不可調節。如遇到不可抗拒、技術故障，經外國投資者與簿記管理人協商一致，能延長一次簿記建檔截止日期，增加時間應不小于30min，增加后簿記建檔截止日期不可遲于18:30。
自律管理幅度再提升
為了加強發售業務流程自律管理，本次交易商協會還確定了自律管理對策。
依據《通知》，交易商協會對銀行間市場發售業務流程執行自律管理，將按時檢測股票發行標價等狀況，然后進行大眾口碑。
對在招標發行、簿記建檔發售、余額包銷上存在違背有關自我約束標準及本通知情況的，交易商協會可開拓市場查驗；情況很嚴重的，交易商協會可限定有關業務發展，并依據違反規定情況，直接或是合拼執行自律管理對策或自我約束處罰。
與此同時，交易商協會接納對外國投資者干涉標價、主承銷違反規定等行為檢舉/舉報。
近年來，交易商協會對債券業務的監督力度不斷加大，不斷給出“罰款單”。一季度，好幾個金融企業便被交易商協會強調存在的問題，其中包括有關“廉價承銷”“簿記建檔詢價采購不全面”等情況。
具體而言，1月份有6家機構在債券承銷環節中，可能存在違背銀行間債券市場有關自律管理規矩的個人行為而受到處罰，分別為招行、平安、交行、興業、江蘇銀行和廣州農商行。這種金融機構涉及到的理由包含：一是一部分債務融資工具沒有按照發售文檔承諾進行余額包銷，某些債務融資工具占用了其他投資人體的正常招投標，違反了公平公正原則，并嚴重影響發行利率；二是廉價承銷兩期債務融資工具，嚴重影響銷售市場安全秩序；三是兩期債務融資工具的簿記建檔年利率區段未能充足詢價采購前提下產生，發售工作流程執行不力、工作推進不合規。
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