企業頻道
退市高危股多管齊下自救能否具備可持續經營能力備受關注
證券時報編輯 聶英好
退市潮之下，“自救”成為近期A股市場退市高危股的關鍵詞。多數股價不足1元以及部分低于2元的公司拋出回購與增持、破產重整、資產重組、引入投資等措施護盤。上市公司的“保殼戰”效果不一，部分公司股價站上1元暫時脫險，而一些公司在“三板斧”出完后仍難扭轉頹勢，最終以退市謝幕。
今年以來，A股已有30家公司退市，其中*ST保力、*ST高升、ST中南、*ST易連等15家公司退市原因為股價低于面值，ST迪馬也因股價低于面值鎖定8月7日退市。據證券時報編輯統計，截至7月31日收盤，A股共有21只股票股價低于1元，其中有19只股票已停牌，僅剩ST旭電、*ST威創仍在正常交易狀態，但這兩只股票也分別連續跌停16、17個交易日，處于退市的邊緣。
多位業內人士對證券時報編輯分析，上市公司“自救”需趁早，等到觸發退市紅線再出手已無太多回旋余地。目前絕大多數的面值退市公司，都是已經失去持續經營能力的“殼”公司，上市公司能否成功保殼，核心仍在于是否具備可持續經營能力。
此外，面值退市也可能“誤傷”少數經營質地較好的上市公司，此類公司曾經大幅擴張股本導致長期低股價。資深投行人士呼吁，市場化退市機制應當留有“余地”，對于仍具持續經營能力的公司，在其觸及面值退市條件之后，或可給予公司一個整改的期限，整改無效后再退市；對于此前因大幅擴張股本形成的低價股，允許以縮股的方案自救。
拋出護盤“組合拳”
面對“1元退市”壓力，多數低價股提前采取行動，展開回購的公司數量較多，其次為增持，也不乏公司打出“回購+增持”組合拳。據證券時報編輯統計，截至7月31日，A股股價低于2元的公司共計198家，其中有58家公司推出回購計劃，49家公司宣布增持。
以近期最為典型推出“組合拳”的山子高科為例，面對收盤價跌破1元，山子高科試圖通過大額回購、高管增持的方式拉高股價：一是上市公司宣布擬用自有資金回購股份，回購資金總額不低于6億元且不超過10億元，回購價格不超過1.6元/股；二是實控人自身增持股份，該公司董事長兼總裁葉驥計劃以自有或自籌資金通過二級市場擇機增持1000萬股公司股份；三是葉驥通過發布《股東信》致歉、復盤、反思、自救，并表示自愿在公司股價漲回1.6元/股前不領薪酬，種種方式均向資本市場釋放積極信號。
回購、增持加上董事長宣布停薪，此套“組合拳”效果立竿見影，目前山子高科股價被顯著提振，走出3連板，3天累計漲幅達34.88%。
在面值退市風險逼近的情況下，亞泰集團也拋出多重方案拯救股價。此前在7月1日，亞泰集團公告稱，長春市國資委指定長發集團為主體，擬增持公司股份，金額不低于1.5億元，不超過3億元，增持價格不超過1.62元/股。公司同日公告，股東金塔投資承諾自2024年7月1日起的12個月內不以任何方式減持其所持有的公司股份。而就在此前不久，亞泰集團還推出了一份回購方案，擬以3000萬元至5000萬元回購公司股份。
此外，海航控股、易成新能、棕櫚股份、吉視傳媒、兆新股份及皇庭國際均采取增持、回購或“雙管齊下”的自救措施。華聞集團在觸及面值退市風險后，被海南聯瀚舉牌，海南聯瀚背后為海南國資。今年6月4日至6月6日期間，海南聯瀚累計買入華聞集團9987.01萬股股份，占華聞集團總股本的5.0004%。7月31日華聞集團漲停，報收1.25元。
不少ST公司也提前推出回購、增持等計劃。ST瑞德自5月中下旬至今，接連公告過多次回購與增持計劃，5月22日，該公司董事長、總經理江洋帶頭增持15.89萬股股份，隨后不到半個月時間，ST瑞德又宣布擬以自有資金5000萬元—1億元回購公司股份。7月24日，ST瑞德已回購公司股份約383萬股，已支付總金額約500萬元。
ST易購亦堅持回購+增持“雙管齊下”，6月25日，ST易購宣布計劃以不低于8000萬元、不超過1億元的資金回購公司股份；此前，公司還披露了管理層的股份增持計劃。7月29日，ST易購宣布部分高級管理人員及核心業務骨干已累計增持公司股份288萬股，合計增持金額351.52萬元。
重整重組“自救”效果不一
除了拿出真金白銀外，部分公司也設法進行破產重整或資產重組，剝離已不再盈利的“包袱資產”，以期改善公司經營狀況、擺脫退市風險。
吉視傳媒在7月1日發布公告，宣布與控股股東吉林廣播電視臺達成重要協議，將IPTV業務注入上市公司，實現資產置換。吉視傳媒擬置出其持有的三亞樾城投資有限公司100%股權，同時置入吉林廣播電視臺下屬的IPTV相關資產。截至7月31日，吉視傳媒股價累計漲超20%，收報1.10元。
東方集團啟動預重整，試圖剝離地產板塊等低效資產。東方集團6月24日股價跌破1元，主因其16.40億元存款出現大額提取受限的情形，此后股價一度觸及面值退市紅線。7月15日晚，東方集團發布《關于法院決定對公司啟動預重整的公告》，宣布公司將進入預重整程序，次日東方集團股價大漲10.53%，時隔16個交易日后重新回到1元之上。截至7月31日收盤，東方集團收報1.07元，暫時脫離面值退市風險。
不過，破產重整也并非保殼的“救命稻草”，如ST迪馬在股價跌破1元的危急邊緣推出破產重整方案，但依然未能阻止其退市。
5月7日，ST迪馬跌停至0.90元/股，當日該公司收到通知，控股股東與重慶市江南城市建設發展（集團）有限公司簽訂了《戰略投資框架協議》，擬通過司法重整化解債務危機。此外，ST迪馬還推出增持方案，控股股東或其一致行動人計劃自5月15日起6個月內增持金額在3000萬元—5000萬元之間。不過多重自救方案仍未扭轉該公司退市局面，ST迪馬股票自6月24日開市起停牌。
處于退市邊緣的*ST洪濤在申請司法重整后，也依然未能扭轉退市結局。今年以來，*ST洪濤的股價多次跌至1元以下，彼時*ST洪濤希望通過司法重整，積極引入外部產業投資者，加大產業協同和轉型的力度。但受限于行業環境等多重因素，*ST洪濤自7月1日起停牌，且其7月30日公告顯示，法院裁定不予受理*ST洪濤重整申請。
“面值退市本身是一個市場化的退市機制，連續20個交易日均低于面值，也就是說在第一次跌破面值后，還有一個月的時間可以自救。如公司股價已經跌破2元時，就應該要出手拯救股價，‘自救’的方案可以是回購、大股東增持、做好投資者交流等，來展示公司的投資價值，也可以做重組方案，但臨時性重組、重整難度還是不小的。”資深投行人士王驥躍向證券時報編輯表示。
持續經營能力為核心所在
盡管眾多股價瀕臨1元退市線的上市公司積極努力“自救”，短期來看也有一定股價提振作用，但長期效果仍有待驗證，市場更為聚焦的仍是上市公司的內在價值和持續經營能力。
透鏡咨詢創始人況玉清對編輯分析，目前絕大多數的面值退市公司，都是已經失去持續經營能力的“殼”公司，他們能否成功保殼，核心仍在于主營業務層面是否具備可持續經營能力。
“在當前多樣化的保殼舉措之下，投資者如何辨別退市邊緣的公司是否還具備長期經營能力，關鍵可以看其業務拓展和資本運作的方向，若公司是從自己原有擅長的業務出發去拓展渠道、供應鏈、技術或產品等項目的話，相對比較靠譜，而對于跨界資本運作項目要保持警惕態度。”況玉清表示。
對于部分具備持續經營能力的公司而言，今年4月以來，在“面值退”與“市值退”的雙重壓力下，這類公司也面臨退市風險，如包鋼股份、海航控股、山東鋼鐵、遼港股份、海航控股等傳統行業的公司。
康德智庫專家、上海市光明律師事務所律師羅春雷分析，傳統行業上市公司在面臨行業競爭加劇、市場需求下滑等不利因素時，可能會出現業績下滑、股價下跌等情況，從而觸及面值退市紅線。此外，市場情緒的波動和投資者的非理性行為也可能導致這類公司股價異常波動，增加退市風險。
“少數公司確實并沒有失去持續經營能力，而是因為之前股本擴張過度，導致每股的市值接近面值甚至跌破面值的情況，這也不是今年才出現的問題，包鋼股份的股價已經多年來徘徊在面值邊緣。”王驥躍說，包鋼股份是我國西部地區最大的鋼鐵上市公司之一，截至7月31日收盤，包鋼股份報1.46元/股，公司總市值662.91億元。
羅春雷表示，這部分具備經營能力的公司，可以通過加強內部管理、拓展新業務領域、加強投資者溝通以及關注市場動態等方式，以應對退市風險。
王驥躍提出，面值退市機制應該可以有所改進，例如可以設置整改期，對于依然具有持續經營能力的公司，在觸及面值退市條件之后，不直接退市，而是給上市公司一個整改的期限，如果整改無效再退市；對于依然具有持續經營能力的，特別是之前大幅擴張股本導致的低價股，應該允許以選擇縮股的方案“自救”。
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