企業頻道
剛柔并濟兼收并蓄 推動股票發行注冊制見實效
高盛公司（我國）證劵老總 范翔
推動股票發行注冊制見實效作為國內金融市場以股民為本的關鍵改革措施。股票注冊制見實效也為不同領域、不同發展階段、差異發展方式的公司優化上市要求，讓更多更好的公司獲得資金消費者的認可，給投資者價值增值和資產管理給予更優質的標底，提高資本市場服務實體經濟的效率和成效，促進金融市場高質量發展的。最近一系列制度的密集出臺，體現出了促進金融市場高質量發展的、維護債權人權益、提升上市公司質量、推動行業組織專業發展、加強監管力度能力及社會治理體系基本建設等全方位的措施，均將有利于全面注冊制環境下，金融市場投資融資作用的持續持續發展。
高盛公司覺得，中介服務回位盡職是股票注冊制穩定執行的有力保障，而促進提升中介服務回位盡職則把有助于提高金融行業總體競爭優勢。
剛柔并濟
健全制度與文明建設
在我國國內金融市場處于投資者日益壯大、但仍然以股民為主導的時期，中小股東諸多且高度分散，抗風險和自我保護意識較差，投資者保護工作中因此至關重要。在股票注冊制環境下，證券公司做為資本市場“守門人”之一，為金融市場篩選高質量外國投資者開展發售與股權融資，針對從根源上提升上市公司質量起著重要作用。
就行業管理來講，股票注冊制實施以來，監管部門不斷完善包含項目立項、盡職調查、內部控制、信息公開、包銷標準與工作底稿等一系列遮蓋投行項目全流程的從業標準，壓嚴夯實中介服務審查嚴格把關義務，提高執業質量。與此同時，監管部門擴張監督檢查和督查面，堅持不懈“申請即承擔責任”的基本原則，加強中介服務責任追究制度，移位中介服務責任追究大關，切實加大處罰力度，提升證券承銷跟投機制，使投資銀行業務從業者盡職履責責任大力加強，執業質量不斷提高。
券商投行業務的內部管理制度基本建設要緊緊圍繞三方面：
第一，嚴把新項目篩選關，提高投資銀行專業水平。在工程篩選環節高標準高要求，未通過放棄工程質量來盲目跟風擴張經營規模。高質量的外國投資者是資本市場身心健康發展的基石，一定要避免“帶故障沖關”的舉動。
第二，抓實“三道防線”，加強組織內控制度。投資銀行必須嚴格按照《證券公司投資銀行類業務內部控制指引》的需求，搭建團隊和各個部門、質量管理、核心和合規風控為主體的“三道防線”基本上架構設計，重視對內控制度團隊建設與培養，對投行類內容進行全過程遮蓋、嚴格監督。
除此之外，證劵公司更應該以文化為基本建設為突破口提高金融行業，維持標準化、嚴格要求，建立良好的行業生態，有利于提高投資人對市場的信心，也從根源上提升投資者保護工作中。
高盛公司充分認識到企業的文化基本建設對證劵公司基業常青發揮著至關重要的作用。創立150余年來，高盛公司的核心文化一貫是注重顧客至上、誠實守信、團隊協作，及其求實創新，這奠定高盛公司在資本市場上的成就。做為活躍性在我國資本市場業務里的關鍵外資機構之一，高盛公司鼎力支持資產數據共享，積極服務公司跨境投融資方便化，進而充分發揮國內外2個市場經濟體制適用中國經濟現狀發展的作用。
加速投資銀行文明建設，是市場本身高質量發展的地基工程和必然選擇。在股票注冊制里外組織建設見實效的前提下，金融行業應促進市場拓展與文明建設緊密結合，繼承和發揚“合規管理、誠實守信、技術專業、穩定”的行業文化。投行理應嚴苛按照相關要求，健全從業人員管理和激勵約束標準，加強廉潔自律與行業文明建設，推動生產力和凝集力。
兼收并蓄
提高行業競爭優勢
以信披為中心的股票注冊制實施以來，把決定權逐漸交給市場，因而中介服務回位盡職是股票注冊制穩定執行的有力保障，是金融市場高質量發展關鍵切入點和發力點，針對從根源上以投資人為根本，提升上市公司質量具有十分重要的意義。
股票注冊制全面推行后，券商投行業務由管控導向性的業務模式向企業競爭優勢的一站式服務變化。相對于證券公司而言，需在新項目挑選、升值空間發掘、發售標價、行研與銷售以及內部協同層面全方位提升個人能力和能力。
外資券商還可以在A股銷售市場上與中國同行業共同進步。實行全面注冊制，將激勵外資投行進一步加強在A股業務上的體系建設。與此同時外資投行對已推行注冊制的海外金融市場更加了解，也具備全球平臺和資源，針對尋找全球化發展的龍頭企業和持續增長的新經濟企業，不論是國際性行業格局、行業發展趨勢剖析、估值方法構建，還是企業的核心競爭能力，都可以提供一個新的角度和更為直接的大力支持。
外資券商還可以充分發揮橋梁作用，面對其海外投資者顧客講解A股銷售市場基本框架、投資方式和機會，有利于A股行業在中遠期不斷引進海外長期資本。
除此之外，外資券商在投資銀行業務的執業質量和專業化服務水平，也包含風控體系建設、合規、財務盡職調查等方面的經驗，以在股票注冊制實行之后的新項目執行過程中不斷與行業論壇，不斷一同提升領域良好實踐。
不斷完善發售體制
適用價值投資理念
發售定價體系規模化的明顯提高，有利于市場對于上市公司開展更高效的篩選與取代，在中遠期不斷提升上市公司質量，提高A股升值空間，也有利于金融市場充分發揮關于新質生產力水平促進作用。
就具體建議來講，A股銷售市場可進一步完善對各種投資者配股、鎖定期等條件，不斷優化標價約束條件，推動A股市場形成更為合理的價格發現機制。A股發售還可以進一步完善戰略配售步驟，比如提高戰略投資針對運營成本、潛在性利潤的清晰度，從而更好地以戰略投資為基石，構建投資人基本。
如何有效適用投資人中遠期價值投資理念，都是股票注冊制做深做實的一大課程。在更為規模化的定價體系下，證劵公司應健全投研能力管理方法，投資者則需加強行研核心競爭力基本建設，進而充分運用買賣雙方行研單位針對新股上市和二級市場交易的價值發現作用，防止“流于形式”或是“以偏概全”的探索，對發行人產生更為合理評估，有利于更好地適應廣大投資者，也支持中遠期價值投資理念。
除此之外，在行研功能性的大力加強下，二級市場的公司估值高效率也將進一步提升，促進發展市場雙向交易體制，更大程度地充分發揮市場經濟體制針對估值的緩沖作用，提高市場利率。全面注冊制是一項系統性工程，必須統籌全局，塑造技術專業中介機構和投資者，不斷完善配套設施市場化機制，以充分運用金融市場在經濟發展中的橋梁作用。高盛公司作為一家在華的國際投行，也積極開展注冊制改革的實行，積極參與了好幾個注冊制下先發與再融資項目，也期望在我國資本市場股票發行注冊制見實效的過程當中，發揮重要作用。
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