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從飆升到內卷量化私募，江湖風云再次崛起
在業內人士看來，行業發展的“甜蜜時期”已經結束。未來，定量私募股權將與短兵相連，智慧和勇氣都可以贏。定量私募股權經理只有在公司治理、人才管理、戰略模式、風險控制等方面做得更好，才能在煙霧競爭中生存和發展
◎記者 馬嘉悅
今年以來，瘋狂擴張的量化私募似乎陷入了“內斗”：中量投資產與前員工王培的糾紛暴露了基金經理激勵私募股權行業的漏洞；瑞天投資與魔方量化因技術秘密侵權糾紛上法庭，引起業界高度關注；近日，明宇投資因公司員工為自媒體注冊主體而被10多家私募股權公司聯合舉報，再次將量化私募股權推向輿論風口浪尖。
在行業糾紛密集的背后，是定量私募股權必須面臨的現實：規模增長放緩，超額回報下降，行業競爭加劇。據私募股權排放網絡統計，自2019年以來，中國證券交易所500指數增長戰略和上海和深圳300指數增長戰略的超額回報呈下降趨勢，定量私募股權管理規模的增長也趨于緩慢。
業內人士認為，定量私募股權的發展正從“飆升”階段進入“內部卷”階段。定量私募股權經理只有在公司治理、人才管理、戰略模式、風險控制等方面做得更好，才能在煙霧競爭中生存和發展。
正如一位量化私募創始人所說，行業發展的“甜蜜期”已經結束，未來量化江湖將短兵相接，智勇雙全者才能取勝。
短兵相接：
量化私募在江湖上經常發生糾紛
今年以來，量化私募多次站在輿論風口浪尖。
據業內人士透露，5月初，上海市場監督管理局執法總隊前往明宇投資上海辦公室進行詢問。詢問的主題是“老私基”微信官方賬號背后的注冊主體，寫稿子的人是否是明宇投資員工。
該人士表示，“老私人基金會”的官方賬戶多次表示贊揚明宇投資，并貶低了其他私募股權機構。一些私募股權公司在發現“老私人基金會”官方賬戶的注冊主體為明宇投資員工后，向市場監督管理部門報告。目前，十多家私募股權機構已向中國證監會和中國證券投資基金業協會提交了《關于上海明宇投資管理有限公司及其員工違法行為的報告信》。
截至記者發布，“老私基”微信官方賬號相關行為是個人行為還是公司行為尚未確定，但這一消息一出，在業內引起軒然大波。
事實上，這并不是量化私募今年首次引發市場熱議。
上海一位量化私募股權人士感慨地說：“誰能想到兩大量化巨頭提起訴訟？”。他指出，今年第一季度，瑞天投資以侵犯技術秘密為由，向公眾量化幻想。
瑞天投資公司表示，離開瑞天投資公司的楊某浩掌握了公司的核心商業秘密——量化交易策略代碼，并在競業限制期內加入了魔方量化的積米信息技術，從事戰略代碼開發。然而，魔方量化公司立即發表聲明，稱楊某浩在終止競業協議后加入了積米信息技術。
5月，裁判文件網披露了瑞天投資與楊某浩勞動糾紛二審判決。判決支持魔方量化的觀點，即二審法院認定，楊某浩不需要支付瑞天投資違反競業限制的違約金，兩起知名量化私募糾紛告一段落。
除了經理之間的“戰爭”，基金經理和私募股權之間也發生了爭吵。
3月2日，中量投資產發布公告稱，由于王培涉嫌在第三方機構兼職，違反勞動合同，中量投資產終止了與他的勞動合同。然而，王培表示，雙方因績效報酬分配而存在差異。目前，中量投資產的第一個績效報酬尚未支付，第二年的績效報酬尚未支付。
據《上海證券報》記者采訪，王沛與中量投資產的糾紛于6月初開庭審理，但最終結果尚未披露。
5月下旬，裁判文件網披露的一項民事判決也曝光了天演資本及其前員工的“愛恨情仇”，前員工在勞動仲裁糾紛期間也曝光了公司內部矛盾。
狂飆不再：
行業陷入內卷
談到量化私募江湖糾紛頻發的原因，一些業內人士將其歸咎于個別公司存在的問題。
“許多糾紛是由于個別定量私募股權公司的治理水平較差。”一位定量私募股權市場參與者認為，大多數糾紛實際上可以通過改進激勵機制和提高風險控制合規性來避免。
近年來，一些私募股權經理在公司治理和合規方面確實存在許多漏洞，但今年以來的密集糾紛不能僅僅通過個人問題來解釋。業內人士認為，在過去三年的快速擴張后，定量私募股權管理規模的增長放緩，該行業正逐漸從共同增長的黃金發展時期進入“內部卷”階段，定量私募股權經理之間的激烈戰斗正在蓬勃發展。
上海一家中型量化私募股權公司的創始人告訴記者：“現在，只要一家定量私募股權公司生產創新產品，我們就會立即跟進研究，并密切關注布局。”。
該人士表示，去年年底定量私募股權資產管理規模約為1.5萬億元。根據目前a股的市場容量和交易量，規模已接近最合適的范圍，近年來整體超額回報也在下降，行業規模增長將逐漸放緩。在這種情況下，“你好，我好，大家好”的局面將不復存在，人才、績效、品牌甚至市場份額的爭議將越來越激烈，這也是今年以來如此多爭議的深層原因。
根據私募網絡的最新數據，2019年至2023年(截至6月2日)，中證500指增策略私募產品的平均超額收益率依次為19.19%、15.52%、8.55%、9.93%和2.86%；滬深300指增策略的平均超額收益率為0.39%、12.24%、12.99%、6.35%和3.87%。從趨勢上看，指增策略的超額收益率呈逐漸下降趨勢。
超額收入下降后，人才之爭自然愈演愈烈。一位私募研究員坦言，由于前兩年很多量化私募已經初步完成了團隊建設，在獲得超額收入難度越來越大的情況下，頭部機構對優秀人才的渴望越來越強，所以行業經常出現“挖角”。、人才爭奪糾紛等現象，天價工資也常被視為量化標簽。
根本之策
公司治理和戰略迭代是關鍵
如何成為短兵量化私募江湖的贏家？
私募機構的“內卷”戰術之一是爭奪創新戰略的先發優勢，擴大超額收益來源。
據悉，衍復投資今年推出了萬得小市值指數增強戰略產品，朋金仲陽也備案了萬得小市值指數增強戰略產品，而蒙西投資則布局了2000指數增強戰略產品。同時，許多定量私募股權發行了基于科技創新50指數的指數增長戰略產品。
業內人士表示，目前滬深300、中國證券交易所500指數增強戰略擁擠，其他寬基礎指數的創新布局相當于轉變為難度較低的軌道。率先轉型的私募股權將獲得明顯的優勢，獲得最初豐厚的超額回報，并積累更長期的歷史實際業績。
在轉移軌道的同時，許多定量私募股權公司不斷探索豐富超額收入來源的途徑。
蒙西投資透露，公司在適當采用量價因素和基本面因素的基礎上，引入了大量高效的替代因素，不僅可以更好地實現低波動下的穩定回報，而且使公司的產品與行業內其他產品的相關性較低。同時，為了進一步擴大超額收入來源，公司將擴大數據維度，并在模型端使用更先進的機器學習模型，以實現更準確的預測。
思源量化創始人、投資總監王雄表示，超額收益來源的豐富性是獲得持續穩定超額收益的重要途徑。量價數據挖掘完成后，公司開創性探索基于ChatGPT非結構化信息挖掘的深度基本面量化戰略，提高超額收益的確定性和穩定性。
對于私募股權機構來說，團隊穩定和有效的戰略穩定同樣重要。
記者從采訪中了解到，自今年以來，在行業糾紛密集出現后，許多定量私募股權更加關注公司治理。
通過梳理公共信息，我們可以發現，近年來，一些私募股權的原始股東逐漸退出幕后，具有較強專業水平的投資研究核心人物獲得了更多的股權激勵。明石基金、寬德投資、因諾資產等主要機構都建立了股權激勵平臺。
此外，為優秀員工建立更合理、更清晰的分配和晉升機制，注重人文關懷，營造良好的工作氛圍，逐漸成為量化私募的“標準”。
在古希臘神話中，諸神懲罰西西弗斯，讓他把一塊巨石推到山頂。然而，每當他即將把石頭推到山頂時，石頭就會因為巨大的重力而再次滾到山底。因此，西西弗斯只能一次又一次地推石頭上山，重復他的艱苦工作。
不是每個人都能理解西西弗斯，但他不厭其煩、努力工作的狀態與量化投資相似。
在可預見的未來，隨著市場有效性的不斷提高，定量私募股權發展的“甜蜜時期”將悄然消失，取而代之的是無盡的“內部卷”。海外定量機構的涌入將把“內部卷”提升到一個新的高度。因此，對于定量私募股權，為了贏得下一個時代，只有不斷的自我迭代、創新和糾正。
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